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短期承壓 人民幣匯率不會出現持續大幅貶值

5月13日,人民幣美元匯率中間價報6.7954,較前值貶值42個基點。13日16時30分,在岸人民幣對美元即期匯率官方收盤價為6.8721,創1月初以來最低水平,離岸人民幣匯率也跌破6.90重要關口。有機構研報稱,外部環境變化對市場情緒造成較大影響,人民幣匯率短期承壓,但預計不會出現持續大幅貶值。
上周(5月6日至10日),伴隨中美經貿談判出現波折,人民幣貶值壓力加大。全周人民幣對美元即期匯率貶值752個基點,累計下挫1.1%,周跌幅創近10個月最大。中國外匯交易中心最新計算的2019年5月10日CFETS人民幣匯率指數為94.79,較此前一周下跌0.84%。
“近期人民幣貶值主要是市場力量驅動的結果。”民生證券首席宏觀分析師解運亮表示,對上周人民幣貶值情況進行分析后可發現,中間價向升值方向貢獻451個基點,收盤價向貶值方向貢獻1203個基點。可見,本輪貶值的主要驅動力仍是市場力量,而不是政策因素。解運亮進一步分析稱,從收盤價與中間價的月度平均價差來看,5月以來達240個基點,次于2015年“8·11匯改”啟動當月(334個基點),不過超過了2018年6月至10月中美貿易摩擦升級時的水平(最高為124個基點)。這表明,從市場力量來看,當前人民幣仍然面臨貶值壓力。
平安證券研報稱,回顧2019年年初以來的人民幣對美元匯率走勢,可以用“一波三折”來形容。年初至2月底,人民幣對美元匯率由6.86攀升至6.69,升值了2.5%;2月底至4月中旬,人民幣對美元匯率呈現水平盤整態勢,中樞水平約在6.70上下;4月中旬至5月上旬,人民幣對美元匯率從6.70貶值至6.79,貶值了約1.5%。
那么,從當前形勢看,人民幣是否會出現大幅貶值?解運亮表示,目前外匯市場預期人民幣貶值的幅度并不高。人民幣無本金交割遠期合約(NDF)顯示,離岸市場預期1年后人民幣匯率水平為6.87至6.88,在當前匯率基礎上貶值幅度在500個基點以內,貶值預期處于“8·11匯改”以來的低位。回顧2016年1月和2017年1月,預期貶值幅度分別超過2800個基點和3100個基點。興業研究報告稱,本輪市場情緒受消息面影響的程度弱于2018年6月,美元對人民幣上行的速率相對可控。
從基本面看,有分析人士稱,當前人民幣匯率的基本面優于2018年第三季度。最近幾個月,中國實體經濟表現已經有了明顯改善,4月份PMI為50.1%,繼續處于擴張區間;一季度社會融資規模累計增加了8.18萬億元,是歷史同期最高水平。
從跨境資金流動角度看,平安證券研報稱,中國面臨的跨境資本流動狀況從年初至今呈現明顯的改善態勢。無論用銀行代客結售匯差額還是用銀行代客涉外收付款差額來刻畫的短期資本流動狀況,在2019年上半年都要比2018年下半年顯著改善。國際收支方面,2019年一季度,我國經常賬戶保持順差,直接投資和證券投資持續凈流入,儲備資產穩定增加,國際收支保持基本平衡。這也是2019年一季度在美元指數走強的背景下人民幣對美元匯率仍在升值的原因。
監管部門此前多次強調,不會搞競爭性貶值,不會將人民幣匯率作為工具來應對貿易爭端等外部的擾動。外匯專家韓會師表示:“過去數年人民幣匯率大幅波動,中國外匯儲備雖然下降了1萬億美元,但同時也獲得了不少寶貴的經驗。其中之一就是,在全球市場擴張乏力且國際博弈日益激烈的環境下,匯率貶值對刺激出口的作用不顯著,但對民眾信心的負面沖擊卻十分強烈。”解運亮表示,人民幣若大幅貶值至少會帶來三個方面的副作用:一是人民幣資產價格重估,二是傷及人民幣國際化的基礎,三是傷及其他貿易伙伴的利益。
韓會師認為,越是面對復雜的國際環境,越是需要確保市場信心的穩定。面對突然發生的市場情緒波動,在跨境資金流動和國際收支總體情況并未出現嚴重失衡的情況下,比較穩妥的策略選擇是加強資金流動監控,繼續保持嚴格的跨境資金流動管理。
 
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