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金融數據回暖 結構性貨幣政策或奏主旋律
編輯:ZX|來源: 金融時報-中國金融新聞網|發布時間:2019-04-15
央行日前公布的數據顯示,3月份新增社會融資規模達2.86萬億元,環比多增2.16萬億元,同比多增1.28萬億元,當月社融增長勢頭強勁。伴隨3月份新增社融大幅攀升,3月末,存量社融增速顯著加快至10.7%,創近10個月以來新高。同時,數據顯示,一季度新增金融機構人民幣貸款5.8萬億元,比上年同期多出約9500億元。3月份,人民幣貸款增加1.69萬億元,超出預期,同比多增5777億元,月末人民幣貸款同比增長13.7%,創近33個月以來最高。信貸超預期增長的情況下,3月末,M2同比增長8.6%,增速比上月末反彈0.6個百分點,創13個月以來的最高水平。
量的增長超出預期——這是最新發布的金融統計數據給人的直觀印象。那么,結構變化如何呢?
從貸款結構上看,居民部門和企業部門信貸都有所提高。其中,3月份居民部門的中長期貸款同比增加800億元,一季度總量弱于歷史同期。企業貸款中,票據融資回落,而中長期貸款同比多增近2000億元,表明伴隨市場信心恢復,促進實體經濟融資政策持續加碼,企業的真實融資需求逐漸恢復,這也與PPI增速回升帶來的盈利改善相匹配。
不過,從一季度整體看,新增金融機構人民幣貸款增長加快,主要歸因于票據融資和企業短期貸款“沖量”,企業中長期貸款僅多增1200億元。東方金誠首席宏觀分析師王青表示,這顯示當前企業投資信心、銀行風險偏好修復需要一個過程。中金公司固定收益部董事總經理陳健恒認為,總體來看,3月份和一季度貸款雖然高于預期,但仍有“早放貸、早收益”和人為“沖貸款”的痕跡。
興業銀行首席經濟學家魯政委表示,銀行表內貸款增長更多體現為企業短貸的這一特征,在貨幣供應及銀行負債端的表現,就是企業活期存款多,M1增長相比M2更快。今年一季度企業存款同比多增1.54萬億元,而2018年一季度則是同比少增1.44萬億元。今年一季度,M1同比多增1.62萬億元,而M2同比多增只有1.3萬億元。
3月末,M2同比增長8.6%,增速分別比上月末和上年同期高0.6個和0.4個百分點。王青認為,一方面,當月流向實體經濟的貸款大幅增加,貸款派生存款能力相應增強;另一方面,3月適逢季末,財政支出加大帶動財政存款下降約7000億元,較上年同期多減逾2000億元,財政存款下降將帶動M2增速上揚。社融方面,一季度,社會融資規模增量累計為8.18萬億元,比上年同期多2.34萬億元。魯政委認為,一季度社融大增背后的原因可能在于:監管層鼓勵小微融資以及融資成本下降預期導致企業短貸大增,同時,一二線城市房地產市場回暖支撐居民長貸,基建反彈支撐企業長貸;非標融資邊際好轉;地方專項債提早發行,截至3月末,地方政府專項債券余額為7.81萬億元,同比增長高達40.4%。
這些因素在未來是否會持續推動社融反彈?陳健恒認為,地方債的前置發行確實會在上半年支撐社融和財政支出,但進入下半年,地方債發行開始減少,會重新拖累社融增長。
總體來看,3月份社融、信貸和M2增速均大幅改善。王青認為,這表明前期打通貨幣政策傳導機制效果明顯,各類支持實體經濟融資政策的疊加效應正在體現。考慮到伴隨中美貿易談判取得積極進展,市場信心持續恢復,發電量、鐵路運量等各項微觀指標也顯示近期宏觀經濟下行壓力有所緩和,3月份金融數據大幅反彈或促使監管層調整貨幣政策邊際步伐。
公開市場方面,截至4月12日,央行已連續17個工作日未開展逆回購操作。目前看,ROO7小幅回升,貨幣邊際略有收斂。4月17日將有3675億元中期借貸便利(MLF)到期,疊加稅期影響,流動性較4月上半月相比開始趨緊。招商證券宏觀研報認為,屆時,需觀察央行采取何種方式來對沖,再進一步判斷央行的貨幣政策邊際變化。
在社融數據有所回暖的情況下,中信證券研究所副所長明明認為,進一步放寬流動性的必要性下降,但考慮到小微企業融資難融資貴問題仍存在,結構性貨幣政策仍可能是近期的主旋律。
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